¿Qué nos trajo el informe del USDA?

Se esperaba una baja en la producción sudamericana de soja y el USDA convalido bajando la producción para Argentina, Brasil y Paraguay en 2.55, 2.0 y 1.20 millones de toneladas respectivamente, aunque desde mi punto de vista siguen siendo datos optimistas si se los compara con datos privados. Quizás lo mas sorpresivo es que no aumento las exportaciones desde los EE.UU. sino que disminuyo las de Sudamérica en 3 millones aproximadamente y las importaciones de China en 1 millón. El efecto en los precios fue solamente de una caída del 0,26% para la posición mayo en el CME. En nuestro país tampoco tuvo efecto en las cotizaciones del MATba y ROFEX cerrando sin cambios la posición mayo en ambos mercados, solo el ISR subió un 0.5% para la misma posición. Donde sí vimos caída de precios fue en el disponible rosarino con cierres a $ 1.315 desde los $1.340 del viernes pasado.
En cuanto al maíz también se esperaba una disminución de la estimación de la cosecha pero en este caso solo para Argentina. El Departamento de Agricultura norteamericano cumplió con lo esperado, disminuyó a 22 millones la producción de nuestro país desde los 26 millones de toneladas estimadas el mes pasado y por ende afecto el número de producción mundial. A diferencia de la soja en este caso si aumentó las exportaciones desde los EE.UU pero también lo hizo con las exportaciones de Ucrania para cubrir la baja de 3.5 millones que estimo para las de Argentina. Signo negativo tuvieron los stock finales mundiales y norteamericano ya que disminuyeron en 2.79 y 1.14 millones de toneladas respectivamente. Si bien a priori los datos deberían haber mantenido los precios dentro del mismo nivel no fueron lo suficientemente fuerte como para hacerlo. En consecuencia, sumando la fortaleza del dólar y la venta de productores norteamericanos, vimos caer a la posición marzo en el CME un 2,34%. Algunos traders del país del norte manifestaron que la baja del maíz y la soja sostenida pueden ser signos de la pelea por la superficie a implantar para la próxima campaña, cuyos datos empezaremos a tomar en cuenta a fines de mes con el informe del USDA. Hoy el maíz estaría ganando superficie con respecto a oleaginosa. En nuestro país el maíz no tiene cura y sigue reflejando las imperfecciones del sistema de comercialización implementado. Esta semana la caída de la posición Abril fue del 6,41% y pareciera que cuando los datos son auspiciosos la cotización llega a rondar los u$s 180,- para desplomarse invariablemente cuando dichos datos no se confirman.
Quizás lo más los datos más sorpresivos fueron los suministrados por el USDA para el trigo. El mercado venía operando con subas motivadas por la fuerte ola de frío que está sufriendo Europa y la noticia que Rusia limitaría sus exportaciones. La desmentida por parte del gobierno ruso sobre dichos rumores a fines de la semana pasada y el informe del USDA que no bajó la producción mundial del cereal sino por el contrario la aumentó fueron el condimento ideal para que las cotizaciones de la posición marzo se desplomen un 4,65%. La producción mundial subió, de
acuerdo a las estimaciones, en 1.4 millones de toneladas por sendas subas en las estimaciones para la India, Kazajstán y Marruecos. Un aumento de los stocks iniciales y la baja en el consumo dieron sustento al aumento de los stocks finales, a nivel mundial, en 3.09 millones de toneladas. En nuestro país solo decir que la baja fue del 4.56% para la misma posición.
Ayudándote a entender las coberturas
Continuando con el ejercicio iniciado el viernes pasado a través de estas columnas semanales, vamos a analizar que sucedió con nuestras supuestas posiciones tomadas.
Recordemos que el ejercicio consiste en analizar una determinada situación de producción y en función de ello decidimos algunas coberturas tomando las operaciones realizadas el día viernes 3 de febrero en el MATba..
Situación de Producción

(*) Rendimiento promedio país según estimaciones de la Bolsa de Cereales
Las distintas posiciones tomadas con el objeto de comprender el efecto de cada una son:
Soja
* Venta de soja mayo a u$s 304.30 por 200 toneladas.
* Compra de Put 298 pagando una prima de u$s 8.50 por 200 toneladas.
* Venta de soja mayo a u$s 304.30 y compra de Call 322 pagando una prima de u$s 5.80 por 200 toneladas ambos contratos.
La cotización de la soja mayo cerró el viernes 10 a u$s 304.30 por lo cual la situación a priori no ha cambiado en nada a lo planteado la semana pasada. Sólo decir que a medida que transcurre el tiempo y se aproxima la fecha de vencimiento de nuestras opciones las primas de las mismas se van desvalorizando. Así el Call 322 se negoció entre u$s 5 y u$s 4.80 cuando lo pagamos u$s 5.80, mientras que el Put 298 no se negoció pero el MATba informó una valor teórico de u$s 7.70.
Maíz
* Venta de maíz abril a u$s 168,50 por 600 toneladas.
*Venta de maíz abril a u$s 168,50 y compra de Call 179 pagando una prima de u$s 3,- por 200 toneladas ambos contratos.
La cotización de maíz abril el viernes 10 cerró a u$s 157,70 por lo cual debemos tener acreditado, para cada posición tomada, a nuestro favor u$s 6.480,- producto de la baja de u$s 10,80 por tonelada en la cotización. Al igual que en el caso de la soja a medida que transcurre el tiempo y se aproxima la fecha de vencimiento de nuestro Call 179 la prima del mismo se va desvalorizando, pero en este caso la desvalorización se profundiza por la baja del precio del maíz. Si bien el Call no se negoció el día viernes el MATba informa un valor teórico para el mismo de u$s 0.80.
La semana que viene continuaremos con el análisis de cada una de las coberturas realizadas. ¿Tomo coberturas? ¿Qué está esperando?. Hasta la próxima!!!

Gustavo Picolla – GP Hedging Consulting